UBS – Powell, presidente de la Reserva Federal, rechaza los rumores de subida de tipos de interés.
Según declaraciones del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, la política de la Fed se encuentra en una buena posición para esperar y evaluar los efectos económicos del conflicto con Irán. En su intervención en Harvard el lunes, Powell afirmó que las expectativas de inflación aún parecen estar bien ancladas y señaló que los responsables de la política monetaria suelen ignorar las perturbaciones de la oferta, como los repuntes del petróleo. Por su parte, el presidente de la Reserva Federal de Nueva York, John Williams, describió la política de la Fed como bien posicionada para una posible situación en la que el aumento de los precios de la energía eleve la inflación a corto plazo, a la vez que frena la actividad económica.
Este último comentario de la Reserva Federal se produce mientras los inversores sopesan el riesgo de subidas de tipos en EE. UU. vinculadas a la inflación derivada de la guerra. La semana pasada, los mercados comenzaron a descontar la posibilidad de una subida de tipos por parte de la Reserva Federal en su reunión de diciembre, aunque los futuros sugieren ahora recortes de alrededor de 3 puntos básicos en la última reunión de política monetaria de 2026. El crudo Brent ha subido aproximadamente un 55 % en marzo y se cotiza cerca de los 113 USD/bbl en el momento de redactar este informe, con los mercados reaccionando a los flujos limitados de energía a través del estrecho de Ormuz. Los precios de la gasolina en EE. UU. han subido hasta cerca de los 4 USD por galón, por primera vez desde 2022. En las últimas 24 horas, el presidente Trump advirtió en una publicación de Truth Social que si no se llega a un acuerdo y no se reabre el estrecho, EE. UU. atacaría «todas sus centrales eléctricas, pozos petrolíferos y la isla de Kharg», destacando el riesgo de ataques que escalen la situación y daños a la infraestructura energética. Los mercados también están asimilando un informe del Wall Street Journal publicado el martes que sugiere que el presidente Trump podría estar buscando una salida, y según informes, ha dicho que podría intentar poner fin a la actual campaña militar incluso si el estrecho permanece solo parcialmente reabierto.
En lo que respecta a la política de la Reserva Federal, la incertidumbre sobre los resultados en el estrecho ha mantenido el debate en un constante vaivén entre la valoración de los riesgos inflacionarios y el potencial de que el aumento de los precios de la energía frene el crecimiento económico. Sin embargo, vemos motivos para pensar que la tendencia expansiva de la Reserva Federal se retrasará, pero no se sustituirá por un ciclo más restrictivo.
Es probable que una crisis petrolera por sí sola no sea suficiente. Los precios más altos de la energía podrían impulsar la inflación general a corto plazo. Sin embargo, Powell ha argumentado explícitamente que el endurecimiento monetario suele ser la respuesta equivocada a una crisis de oferta. «Para cuando los efectos de un endurecimiento de la política monetaria surtan efecto, la crisis del petróleo probablemente ya haya pasado, y se estaría lastrando la economía en un momento inoportuno», declaró Powell el lunes. «Por lo tanto, la tendencia es ignorar cualquier tipo de crisis de oferta», añadió. Powell también afirmó que las expectativas de inflación se mantienen bien ancladas, lo que reduce la necesidad de una respuesta política inmediata. En nuestra opinión, esto respalda la idea de que la Reserva Federal querrá evidencia de una presión inflacionaria más amplia y persistente antes de cambiar de rumbo, particularmente en un contexto muy diferente al de 2022, con un crecimiento más lento, mercados laborales más débiles y tasas de interés ya mucho más cercanas a la neutralidad.
Parece que los recortes se han retrasado, pero no se han cancelado. Las declaraciones de Powell, junto con el énfasis de Williams en la incertidumbre, sugieren que la Reserva Federal se mantiene a la expectativa, en lugar de estar a punto de actuar. Al mismo tiempo, los responsables de la política monetaria tienen motivos para ser cautelosos. La inflación sigue por encima del objetivo, y la Reserva Federal necesitará ver indicios de que la inflación subyacente está disminuyendo a medida que se desvanece el impacto de los aranceles estadounidenses más altos. El aumento de los costes energéticos derivado del conflicto en Oriente Medio ha incrementado la incertidumbre, y la Reserva Federal querrá asegurarse de que esto no provoque una nueva aceleración de la inflación subyacente. Si bien esto eleva el listón para una flexibilización monetaria a corto plazo, y ahora esperamos el primer recorte de tipos del año en septiembre en lugar de junio, seguimos esperando reducciones de tipos de 50 puntos básicos para 2026 en total.
Los mayores rendimientos refuerzan el atractivo de los bonos de alta calidad. Los recientes movimientos en los bonos del Tesoro demuestran la rapidez con la que los mercados pueden pasar del temor a la inflación a la preocupación por un impacto negativo en el crecimiento. Creemos que los mercados han descontado un endurecimiento excesivo por parte de los principales bancos centrales en las últimas semanas. El aumento de los rendimientos de los bonos gubernamentales de referencia en USD, EUR y GBP ha mejorado los ingresos iniciales, mientras que la valoración actual del mercado aún parece demasiado restrictiva en relación con nuestra opinión de que la Reserva Federal mantiene una política monetaria expansiva a medio plazo. En este contexto, vemos un perfil de riesgo-rentabilidad atractivo para los bonos de alta calidad a corto plazo. En un escenario de riesgo donde se intensifican las preocupaciones sobre el crecimiento y las condiciones financieras se endurecen aún más, los bonos de mayor calidad y mayor duración deberían estar mejor posicionados para obtener buenos resultados.
Por lo tanto, no creemos que la actual crisis energética marque el inicio de un ciclo de endurecimiento monetario de la Reserva Federal que se prolongue. Nuestro escenario base es que la Reserva Federal recortará las tasas, aunque más tarde este año de lo previsto inicialmente, y que la rentabilidad del efectivo se volverá menos atractiva a medida que se reanuden las medidas de flexibilización monetaria. En este contexto, seguimos favoreciendo la diversificación de las fuentes de ingresos y mantenemos una perspectiva atractiva sobre los bonos de alta calificación, ya que vemos el reciente aumento en los rendimientos de los bonos gubernamentales como una oportunidad para asegurar ingresos más atractivos y posibles ganancias de capital.
Para los inversores que buscan una mayor diversificación, los bonos de calidad a corto plazo y el oro pueden resultar más atractivos si las preocupaciones por el crecimiento superan los temores inflacionarios. Para quienes prefieren el oro, una asignación de un porcentaje de un solo dígito medio puede ayudar a diversificar las carteras y ofrecer cierta protección frente a las perturbaciones macroeconómicas. En cuanto a la renta variable, seguimos recomendando a los inversores que no especulen con los acontecimientos geopolíticos, sino que mantengan sus inversiones mientras toman medidas para reducir progresivamente el riesgo de sus carteras a medida que los precios del petróleo se mantengan altos.