UBS – Los bonos de calidad ofrecen una atractiva relación riesgo-recompensa.

El índice S&P 500 superó los 7.000 puntos por primera vez el miércoles, en medio del optimismo de que el camino hacia la resolución de la guerra con Irán podría vislumbrarse con mayor claridad. La administración Trump expresó su optimismo sobre la posibilidad de alcanzar un acuerdo para poner fin al conflicto, y ambas partes sopesan una prórroga de dos semanas del alto el fuego para dar más tiempo a las negociaciones. Según informes, Irán también está considerando permitir la libre navegación de buques por el lado omaní del estrecho de Ormuz como parte de las propuestas que ha presentado en conversaciones con Estados Unidos.

Estamos bien posicionados para obtener mayores ganancias en renta variable gracias al sólido crecimiento de los beneficios, pero también creemos que la renta fija de calidad desempeña un papel fundamental en las carteras. En el entorno actual, vemos un valor particular en los bonos a corto plazo, ya que, en nuestra opinión, los mercados han descontado un endurecimiento excesivo de la política monetaria por parte de los principales bancos centrales.

La Reserva Federal mantiene su rumbo hacia una mayor flexibilización monetaria. El presidente de la Fed, Jerome Powell, restó importancia recientemente a la necesidad de endurecer la política monetaria en respuesta al aumento de los precios de la energía, señalando que los responsables de la política monetaria suelen ignorar las perturbaciones de la oferta, como los repuntes del petróleo, especialmente cuando las expectativas de inflación se mantienen bien ancladas. Si bien el banco central estadounidense busca más evidencia de una disminución sostenida de la inflación subyacente antes de volver a flexibilizar la política monetaria, aún esperamos recortes de 50 puntos básicos en las tasas de interés a finales de este año. Con los rendimientos de los bonos del Tesoro muy por encima de su nivel previo al conflicto, vemos un amplio margen para que disminuyan hacia nuestros objetivos de fin de año del 3,25 % y el 3,75 % para los bonos del Tesoro a 2 y 10 años, respectivamente.

El Banco Central Europeo debería mantener los tipos de interés sin cambios a pesar de su postura restrictiva. La presidenta del BCE, Christine Lagarde, declaró esta semana que el aumento de los costes energéticos ha alejado a la eurozona del escenario base del banco, y que el BCE está sopesando sus opciones. Dado que el mandato del banco se centra exclusivamente en la inflación y que prevé que la guerra de Irán tenga un mayor impacto en la inflación que en el crecimiento, las expectativas actuales del mercado apuntan a que el BCE realizará dos subidas de tipos antes de que finalice el año. Sin embargo, el contexto económico actual difiere notablemente del de 2022, cuando Rusia invadió Ucrania. La política del BCE acaba de volver a una posición neutral, y el mercado laboral se ha debilitado. Dados los riesgos que el conflicto supone para las perspectivas de crecimiento y el endurecimiento de las condiciones de financiación que ya se ha producido en los mercados de bonos, creemos que es improbable que el BCE se precipite a subir los tipos y probablemente los mantendrá sin cambios hasta finales de año.

Los bonos de calidad ofrecen una atractiva fuente de diversificación e ingresos. En nuestra opinión, en el entorno actual, los bonos ofrecen una relación riesgo-rentabilidad interesante. Si los flujos de energía del Estrecho de Ormuz comienzan a normalizarse, los rendimientos deberían bajar a medida que los inversores reduzcan sus expectativas de subidas de tipos; si la perturbación se prolonga y afecta más al crecimiento, las bajadas de tipos de interés también deberían reducir los rendimientos. La atractiva combinación de ingresos estables y el potencial de obtener buenos resultados incluso en caso de desaceleración de la actividad económica implica que los inversores deberían mantener una exposición suficiente a bonos de calidad en su cartera.

Por lo tanto, creemos que el reciente aumento en los rendimientos de los bonos gubernamentales de referencia en USD, EUR y GBP crea una oportunidad para que los inversores aseguren rendimientos atractivos. Para los inversores globales, nuestra preferencia son los bonos de calidad con vencimientos a corto y mediano plazo. Mantener cierta exposición a segmentos de mayor riesgo, como los mercados emergentes, los bonos de alto rendimiento o la deuda subordinada, también debería contribuir a construir una estrategia de ingresos diversificada.