UBS INFORME SEMANAL – MANTENERSE POSITIVO RESPECTO DE LA IA TRAS LOS RESULTADOS DE LAS GRANDES TECNOLÓGICAS
Pensamiento del día
Los informes de resultados de las grandes tecnológicas de los últimos días han ofrecido a los inversores más información sobre las perspectivas de la IA en una semana turbulenta para el sector. Las acciones tecnológicas se liquidaron a principios de semana en medio de preocupaciones de que un nuevo modelo de IA de código abierto de la startup china DeepSeek podría afectar la rentabilidad de los líderes tecnológicos estadounidenses.
El miércoles, Meta, la empresa matriz de Facebook, informó de unos sólidos ingresos en el cuarto trimestre y dio una perspectiva alcista de gastos de capital. Microsoft también superó las estimaciones de ingresos trimestrales, aunque sus acciones cayeron bruscamente el jueves después de que emitiera unas previsiones mixtas para su negocio de la nube Azure, que en el cuarto trimestre se vio lastrado por unos negocios no relacionados con la inteligencia artificial más débiles de lo esperado. El jueves, Apple alcanzó récords históricos de ingresos totales de la empresa y ganancias por acción (EPS) y superó las estimaciones de consenso para su primer trimestre fiscal 2025. La empresa informó de unos ingresos de 124.300 millones de dólares, ligeramente por encima de las estimaciones de consenso de 124.120 millones de dólares, y un EPS de 2,40 dólares en relación con las expectativas de 2,35 dólares.
Es probable que la volatilidad del sector tecnológico continúe en los próximos meses, pero consideramos que los resultados iniciales de las grandes empresas tecnológicas son tranquilizadores y creemos que la historia de crecimiento de la IA sigue intacta:
En nuestra opinión, no es sorprendente que aparezcan modelos de menor costo y de última generación. Calculamos que, en promedio, el costo de entrenar un modelo de lenguaje grande debería caer un 75% en un año, y el modelo de la versión 3 de DeepSeek está en línea con esta evolución de la curva de costos. En otras palabras, la capacidad de DeepSeek para replicar un modelo más antiguo a un costo menor no debería sorprender. Y, por inferencia, no esperamos que la versión R1 de DeepSeek resulte significativamente más barata que la mayoría de los modelos comparables. Por lo tanto, si bien DeepSeek indica que es probable que China siga siendo una fuerza fuerte en la innovación de IA, no creemos que su aparición cambie materialmente las perspectivas de crecimiento de la industria o de partes clave de la cadena de valor. Además, creemos que, como en muchas industrias, puede coexistir una combinación de soluciones de bajo y alto costo, que satisfagan diferentes demandas y casos de uso.
Los planes de gasto de capital de las 4 grandes empresas siguen siendo sólidos a pesar de los modelos de menor costo como el de DeepSeek. Con una sólida perspectiva de IA tanto de Microsoft como de Meta, aún esperamos que el gasto de capital combinado de las 4 grandes empresas tecnológicas (Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft) aumente un 25% este año hasta los 280.000 millones de dólares, un aspecto positivo para la industria de la computación de IA. Es probable que las grandes empresas tecnológicas sigan gastando en modelos de vanguardia de mayor costo en su búsqueda de la inteligencia artificial general (AGI). Mientras tanto, también esperamos que la ampliación del gasto de las plataformas de nivel 2, las empresas y los actores soberanos ayude a mantener sólido el gasto de capital general en IA.
Las tendencias de adopción de IA están mejorando, lo que es un buen augurio para el crecimiento de la nube. La reciente encuesta de la Oficina del Censo muestra que las tasas de adopción de IA en los EE. UU. aumentaron al 6,3 % en el cuarto trimestre de 2024 desde el 5,9 % en el trimestre anterior. Más importante aún, con la probable introducción de múltiples modelos de razonamiento en los próximos meses, la encuesta del departamento sugiere que se espera que las tasas de adopción de IA en los EE. UU. mejoren al 9,2 % para mediados de 2025. Las crecientes tasas de adopción deberían impulsar las tendencias de monetización de la IA, lo que ayudaría a reducir la brecha entre el gasto de capital en IA y los ingresos de las grandes empresas tecnológicas. En particular, creemos que la creciente adopción de IA debería impulsar un fuerte crecimiento de la nube.
Si sumamos todo esto, seguimos viendo una relación riesgo-recompensa favorable para nuestro tema de IA. Como comentamos en nuestra CIO Alert , la IA llegó para quedarse y, en todo caso, DeepSeek lo refuerza. A pesar de algunos vientos en contra de la divisa debido a la fortaleza del dólar estadounidense, mantenemos nuestra previsión de crecimiento de las ganancias para 2025 para la tecnología global en el 18% y esperamos que la IA siga siendo el principal impulsor del sector este año. Dicho esto, ahora que el rally de la IA está más maduro, los inversores deberían estar preparados para una mayor volatilidad, ya que cualquier incertidumbre en torno a las tasas de interés, los aranceles, las regulaciones o los factores específicos de las empresas (como los ciclos de los productos) podrían provocar retrocesos a corto plazo.
Sin adoptar una visión unipersonal, creemos que los inversores pueden aprovechar la mayor volatilidad (por ejemplo, a través de estrategias estructuradas) y crear posiciones para el crecimiento a largo plazo en el ecosistema de IA (por ejemplo, a través de nuestro tema AI TRIO), ya que creemos que el foco finalmente volverá a los fundamentos sólidos. Como el valor puede cambiar rápidamente dentro del ecosistema de IA, los enfoques de inversión demasiado concentrados o excesivamente pasivos pueden ser riesgosos, y favorecemos un enfoque activo y diversificado para navegar por las capas de habilitación, inteligencia y aplicación de la cadena de valor de IA. También seguimos siendo constructivos con respecto al sector tecnológico de China, que podría ser un beneficiario particular del modelo de código abierto de DeepSeek, dadas las mayores barreras comerciales y tecnológicas entre Estados Unidos y China.
En términos más generales, esperamos que la mayor eficiencia de los nuevos algoritmos de menor costo conduzca a una mayor productividad económica, lo que favorece al mercado de valores en general. Además de estas posibles ganancias de productividad, creemos que la combinación de una sólida actividad económica en Estados Unidos, un saludable crecimiento de las ganancias, menores costos de endeudamiento y el potencial de una mayor actividad en el mercado de capitales impulsarán las acciones al alza durante el resto de 2025. En nuestro escenario base, creemos que el S&P 500 alcanzará los 6.600 puntos para fin de año.