Se prevé que las acciones de los bancos europeos suban aún más – Goldman Sachs

Las acciones de los bancos europeos han subido más de un 25% durante el último año, a medida que aumentan sus beneficios. Los bancos del bloque podrían repuntar aún más en medio de un aumento de las recompras de acciones y de los dividendos, según Goldman Sachs Research.

“Los resultados de los bancos paneuropeos han sido realmente buenos en los últimos años, pero el mercado no cree que puedan continuar así”, afirma Sharon Bell, estratega sénior del equipo de Estrategia de Cartera Europea. “En estos momentos están siendo penalizados en exceso”.

Los bancos europeos tienen varias ventajas.

Reunieron grandes sumas de capital después de la crisis financiera de 2008, lo que los ha vuelto sustancialmente menos riesgosos, dice Bell. Las ganancias de los prestamistas del continente y del Reino Unido han sido saludables, ya que los tipos de interés han subido desde niveles mínimos o incluso negativos.

Las empresas también han controlado los costos, lo que ha ayudado a aumentar los beneficios: su rentabilidad sobre el capital (una medida clave de la rentabilidad bancaria) se ha duplicado aproximadamente en la última década aproximadamente.

¿Son las acciones de los bancos europeos una buena inversión?

Las acciones de los bancos europeos son relativamente baratas, dice Bell. Tienen un múltiplo precio-beneficio de 6,5x, uno de los múltiplos PE más bajos para un sector en Europa. Ese múltiplo está cerca del límite inferior del rango de 20 años para los bancos europeos, y se compara con aproximadamente 15x para la acción promedio en Europa.

“Estructuralmente, los bancos han hecho grandes avances en los últimos 10 a 15 años en Europa, pero no están siendo recompensados ​​por ello en sus valoraciones”, afirma Bell.

Bell señala que los bancos europeos también están devolviendo dinero a los accionistas mediante recompras de acciones y dividendos.

Están en condiciones de hacerlo porque han acumulado suficiente capital y tienen fuertes ganancias. También hay indicios de que la dirección de las empresas europeas está más abierta a las recompras de acciones que en el pasado.

“La mentalidad ha cambiado”, dice Sharon. “No se trata de industrias con un gran crecimiento, por lo que se devuelven las ganancias a los inversores”.

Es poco probable que los tipos de interés de Europa vuelvan a niveles bajo cero

Aun así, hay varias razones por las que los inversores se han mostrado escépticos ante la posibilidad de que las acciones de los bancos puedan subir aún más.

Las empresas financieras suelen ganar más dinero con los préstamos cuando los tipos de interés son elevados.

Mientras tanto, el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra han empezado a reducir sus tipos de referencia, pero Bell y sus colegas de Goldman Sachs Research no esperan que los bancos centrales vuelvan a aplicar tipos negativos, o incluso ultrabajos, en este ciclo económico.

“Las tasas de interés están bajando, pero no van a volver a los niveles previos a la pandemia”, afirma Bell. “Eso es extremadamente importante para la rentabilidad de los bancos”.

Y aunque se espera que la expansión del PIB sea lenta, Bell y sus colegas no anticipan una recesión profunda.

Las perspectivas de Goldman Sachs Research para el crecimiento económico en Europa son más altas que el consenso.

Al mismo tiempo, las empresas y los hogares europeos tienen balances y ahorros relativamente saludables. En conjunto, eso hace que sea menos probable una ola de impagos en los préstamos bancarios.

“La probabilidad de un aumento de los préstamos morosos es baja. Se necesitaría una recesión profunda”, dice Bell. “El problema de Europa no es una recesión profunda. Su problema es que su economía no está creciendo mucho”.

Las acciones bancarias están estrechamente vinculadas al riesgo soberano

Otro riesgo para los bancos europeos es que sus perspectivas de inversión están estrechamente vinculadas a los gobiernos de los países en los que tienen su sede.

Si los rendimientos de los bonos gubernamentales aumentan en relación con los de los bonos alemanes, esa oscilación tiende a afectar también a los bancos de esos países.

Los bancos de la región también tienden a tener precios de acciones volátiles en relación con el resto del mercado (o beta), una característica que está vinculada a las perspectivas económicas. “Se ven penalizados por estar apegados a su deuda soberana y al crecimiento potencial a largo plazo relacionado con la economía”, dice Bell.

Las acciones bancarias europeas podrían aportar diversificación a las carteras

Bell señala que estas acciones tienen otro factor a su favor: los prestamistas europeos suelen tener integrados en ellas negocios de servicios financieros como gestión de activos, banca de inversión y tecnología financiera.

Estos negocios pueden tener ganancias que no están tan estrechamente correlacionadas con las tasas de interés, y negocios como la gestión de activos pueden beneficiarse de los crecientes ahorros de las poblaciones que envejecen.

Y aunque la reforma de la regulación financiera no es la razón por la que Bell y sus colegas son optimistas respecto de los bancos europeos, cualquier medida política que fortalezca la unión del mercado de capitales de la UE probablemente sería un impulso para las compañías financieras de la región.

En general, Bell afirma que los inversores parecen estar subestimando las acciones de los bancos europeos.

Sugiere que estas acciones podrían ayudar a diversificar las carteras en un momento en que los mercados de Estados Unidos y Europa están dominados por un puñado de acciones. «Proporciona un poco de diversificación», dice. «Es, sin duda, un tipo de exposición diferente».