Los inversores pueden tener oportunidades de comprar las caídas en el mercado de valores – Goldman Sachs Research
Según Christian Mueller-Glissmann, de Goldman Sachs Research, la caída de los mercados bursátiles en agosto, cuando las acciones estadounidenses cayeron un 8% desde los máximos del mes anterior, puede haber sido una señal de advertencia.
Si bien los mercados se han recuperado en gran medida desde entonces, la velocidad y los factores que impulsaron la caída de las acciones indican que existe un mayor riesgo de nuevos reveses.
“Esto demuestra que estamos entrando en un contexto macroeconómico más frágil”, afirma Mueller-Glissmann, quien dirige la investigación de asignación de activos dentro del área de estrategia de cartera.
“Por primera vez en mucho tiempo, nos preocupamos más por el crecimiento. Y cuando nos preocupa el crecimiento, eso puede generar mayores caídas en las acciones, porque las acciones son muy sensibles al crecimiento”.
El mercado laboral estadounidense se ha debilitado y los datos de manufactura global están mostrando señales de un mayor debilitamiento. La economía china está tambaleándose y el gasto de consumo en Europa ha sido menor de lo que esperaban algunos economistas. “Eso ha aumentado ampliamente la fragilidad de la renta variable”, dice Mueller-Glissmann.
Pero eso no significa que sea el momento de que los inversores se vuelvan bajistas y eviten las acciones. Si bien las caídas de las acciones son cada vez más probables, esas caídas, o caídas, podrían ser una oportunidad. «En última instancia, querríamos comprar las caídas a medida que ocurren», dice. «La caída de agosto fue obviamente una oportunidad para comprar en retrospectiva, ya que las acciones acababan de alcanzar nuevos máximos históricos».
El riesgo de un mercado bajista todavía es relativamente bajo
El equipo de Mueller-Glissmann utiliza un marco que emplea variables macroeconómicas y de mercado para evaluar la probabilidad de un mercado bajista importante en acciones, o una caída desde el pico hasta el valle, de más del 20% en 12 meses, así como el riesgo de un contratiempo o corrección a corto plazo de alrededor del 10%.
“Esto realmente te ayuda a responder la pregunta de si quieres comprar cuando las acciones caen”, dice Mueller-Glissmann sobre el modelo.
En este momento, la investigación del equipo indica que el riesgo de una caída del mercado de valores ha aumentado «un poco», dice, como resultado del impulso de crecimiento negativo y las valoraciones de las acciones ligeramente elevadas.
Eso se ve contrarrestado por un impulso positivo de los precios de las acciones en los últimos 12 meses, lo que refleja condiciones macroeconómicas sólidas.
«Estas condiciones macroeconómicas suelen persistir; no desaparecen de la noche a la mañana», dice Mueller-Glissmann. «Una fuerte tendencia positiva en las acciones te indica que el riesgo de un mercado bajista inminente es bajo, porque generalmente lleva tiempo que las condiciones macroeconómicas se deterioren a partir de un punto de partida tan saludable».
Más importante aún, el impulso inflacionario viene disminuyendo desde hace más de un año.
A fines de septiembre, la Reserva Federal de Estados Unidos redujo su tasa de política monetaria en 50 puntos, hasta el 4,75%-5%, lo que demuestra que el banco central está cada vez más centrado en el crecimiento económico, en lugar de en acabar con la inflación.
Las autoridades tienen margen para reducir las tasas de interés para apoyar la economía.
“Puede haber una corrección, pero lo más probable es que el banco central intervenga y proteja al mercado de valores y a la economía”, dice Mueller-Glissmann. “La opción de venta de la Fed reduce el riesgo de un mercado bajista de valores, aunque no puede reducir el riesgo de una corrección de los mismos”.
El equipo de Mueller-Glissmann se muestra “ligeramente pro-riesgo” en la construcción de carteras para los próximos 12 meses.
Los mercados financieros están “en las primeras etapas del último ciclo” de crecimiento económico: las tasas de desempleo son bajas, los márgenes de beneficio son relativamente altos y las primas de riesgo para los activos financieros son bajas, por ejemplo. “Todas esas son tendencias típicas del último ciclo”, afirma.
Las acciones deberían recibir cierto apoyo porque los balances de los consumidores y las empresas están en buena forma. La tasa de ahorro de los consumidores europeos es muy alta, en torno al 15%, y las empresas no han aumentado significativamente su carga de deuda.
Y aunque la inflación rara vez se dispara al principio del ciclo económico, eso es exactamente lo que ocurrió tras la pandemia de Covid en medio de cuellos de botella en la cadena de suministro y una demanda reprimida. Eso dio lugar a un aumento de los tipos de interés, lo que impidió que los consumidores y las empresas acumularan apalancamiento.
“En el sector privado todavía hay potencial de apalancamiento que puede impulsar el crecimiento”, afirma Mueller-Glissmann. “Cuando estás al comienzo de un contexto de ciclo tardío, que puede durar mucho tiempo, quieres ser moderadamente pro-riesgo en tu asignación de activos, porque las acciones son un activo que aún puede ofrecer buenos retornos en estos períodos”.
En cambio, el crédito corporativo puede ser una propuesta más difícil. El rendimiento adicional en relación con los bonos del Tesoro ya es bajo y los inversores en crédito aún están expuestos a las preocupaciones por la recesión.
Perspectivas para la cartera 60-40
Muchos activos considerados refugio seguro ya han repuntado antes de la reciente reunión moderada de la Reserva Federal, por lo que es posible que algunos de ellos sean menos propensos a amortiguar una cartera, pero aun así, Mueller-Glissmann ve margen para que los bonos del gobierno estadounidense proporcionen cierto colchón a las acciones.
Las condiciones económicas podrían ser propicias para la cartera tradicional 60-40, que se divide entre acciones y bonos del Tesoro.
“La correlación entre renta variable y renta fija debería ser más negativa a partir de ahora”, afirma.
“Esto es coherente con el cambio del mercado, que ha dejado de preocuparse por la inflación para pasar a preocuparse por el crecimiento, y eso significa que las carteras de tipo 60-40 son más beneficiosas”.
Pero, como los bonos de larga duración tienen un potencial menor de protección, hay más valor en los refugios seguros alternativos, como las inversiones en oro.
Las acciones con características defensivas también podrían ser más valiosas en este punto del ciclo económico, al igual que algunas estrategias que utilizan superposiciones de opciones.
En general, Mueller-Glissmann afirma que no es el momento de evitar por completo el riesgo en las carteras. “El riesgo de corrección probablemente sea un poco elevado, pero el riesgo de mercado bajista parece bastante bajo”, añade.