JP MORGAN – Un acto de equilibrio: la disyuntiva entre deuda y defensa

A medida que aumentan los presupuestos de defensa, las preocupaciones sobre la deuda podrían limitar el alcance y la velocidad del gasto. Sin embargo, con presupuestos récord propuestos y una creciente incertidumbre geopolítica, el sector está preparado para consolidar su auge.

El conflicto en Irán, la guerra en curso en Ucrania, las operaciones antidrogas en América Latina y la cuestión de Taiwán son solo algunas de las razones que han llevado a los inversores a considerar al sector de la defensa mundial como un beneficiario obvio de un mundo incierto.

La escalada de conflictos y la creciente fragmentación geopolítica han impulsado ambiciosas propuestas de gasto. Al fin y al cabo, es el gasto estructural el que sustenta una tendencia alcista plurianual. A menos, claro está, que no llegue a materializarse.

Ese es el temor que se extiende por las economías avanzadas, ya lastradas por elevados niveles de deuda y cadenas de suministro que abarcan todo el mundo. La idea de un ciclo de rearme sostenido a lo largo de varios años genera, naturalmente, escepticismo. Es precisamente esa tensión la que constituye el núcleo del debate actual sobre la inversión en defensa.

Grandes promesas

El debate es más visible en Estados Unidos, donde las propuestas para un presupuesto de defensa sustancialmente mayor han suscitado una pregunta sencilla: ¿Cómo se va a financiar?

No es ningún secreto que Estados Unidos es el país que más gasta en defensa en el mundo, destinando aproximadamente 1 billón de dólares solo en el año fiscal 2026, una cifra récord. Esta cantidad podría aumentar casi un 50 % en 2027, cuando se presente al Congreso una propuesta presupuestaria de 1,5 billones de dólares.^¹ Y esto sin contar las solicitudes de financiación suplementaria previstas para financiar las operaciones en Oriente Medio.

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Esta propuesta de defensa se diferencia de las anteriores tanto en escala como en prioridades. En años anteriores, la financiación suplementaria, que tradicionalmente se suma a los fondos asignados a la defensa en el presupuesto nacional, se ha centrado en conflictos en el extranjero, apoyando a aliados como Ucrania e Israel. Sin embargo, la propuesta de presupuesto de 1,5 billones de dólares se inclina más hacia la agenda nacional. Busca financiar prioridades de modernización como sistemas de defensa antimisiles multicapa como la Cúpula Dorada para que Estados Unidos se proteja de las amenazas aéreas, capacidades espaciales, construcción naval, un aumento salarial del 5 % al 7 % para las tropas, tecnología de inteligencia artificial (IA) y financiación nuclear, entre otros objetivos. Pero la aprobación de la solicitud completa dista mucho de estar asegurada.

Con una mayoría republicana tanto en la Cámara de Representantes como en el Senado de Estados Unidos, es lógico suponer que un aumento del gasto en defensa no solo sería bienvenido, sino incluso alentado, dado que el partido generalmente ha defendido una defensa nacional más sólida. Sin embargo, en esta ocasión, la magnitud del gasto entra en conflicto con la prioridad fiscal de reducir la deuda nacional.

Con una relación deuda/PIB de Estados Unidos superior al 120 % y un mercado global que ha demostrado ser más sensible a los presupuestos equilibrados (o a su ausencia), aumentar el presupuesto de defensa en tal medida podría generar oposición por parte de los legisladores del Congreso, especialmente durante un año de elecciones de mitad de mandato. Dicho esto, incluso un compromiso moderado representaría una aceleración en el gasto en adquisiciones, inversión e investigación.

Aumento de la producción y retrasos

Al otro lado del Atlántico, el panorama de la inversión es algo diferente. El giro de Europa hacia un mayor gasto en defensa refleja una reevaluación más estratégica tras décadas de inversión insuficiente. A diferencia de Estados Unidos, donde la infraestructura de defensa ya está consolidada, el reto de Europa reside en la reconstrucción de capacidades, desde municiones y mantenimiento hasta logística e integración.

El inicio de la guerra en Ucrania y el impulso para aumentar las contribuciones a la Organización del Tratado del Atlántico Norte (OTAN) han generado una urgencia derivada de la crisis. Sin embargo, la desigual preparación industrial en la región ha ralentizado su implementación. En consecuencia, el rearme europeo podría ser más gradual, pero potencialmente más duradero, especialmente con el compromiso fiscal de Alemania.

El gobierno alemán incrementó el gasto militar en 2025 entre un 20 % y un 25 %, utilizando tanto su presupuesto tradicional como fondos especiales para la ^Bundeswehr , sus fuerzas armadas.² Al hacerlo, Alemania, un país reconocido por su disciplina presupuestaria, registró su mayor déficit del sector público desde la reunificación. Para algunos, la compensación entre deuda y defensa merece la pena. Al fin y al cabo, incluso con esta inversión, la relación deuda/PIB de Alemania se sitúa en tan solo el 64 %, muy por debajo del promedio mundial de las economías del G7, que es del 128 % ^.³

Aunque la nación y el continente europeo en general se están movilizando, la lentitud en la implementación y los planes de inversión a largo plazo generan limitaciones de capacidad. Un ejemplo de esta tendencia general es la relación entre pedidos y facturación de Rheinmetall, uno de los mayores fabricantes de defensa del mundo. Este indicador muestra la rapidez con la que se acumulan los nuevos pedidos en relación con la producción actual, que se ha disparado desde que Alemania centró sus prioridades de gasto en defensa.

La cartera de pedidos es tan grande, lo que garantiza los ingresos futuros por contrato, que el valor bursátil del sector se ha disparado. A modo de ejemplo ilustrativo (no una recomendación), cabe destacar que Rheinmetall ha cotizado a una valoración superior incluso a la de Nvidia —la mayor empresa del mundo por capitalización bursátil— durante los últimos 12 meses. ⁴

Equilibrar la ambición y la asequibilidad

Y no es el único. Incluso Japón ha cambiado de opinión. Lidiando con una carga de deuda, un bajo poder adquisitivo, la dependencia de energía extranjera y el envejecimiento demográfico, Japón está incrementando su gasto en defensa con un presupuesto para 2026 que alcanzará la cifra récord de 9 billones de yenes (alrededor de 58 mil millones de dólares), lo que representa un aumento anual del 10%. Aun con el consenso político para invertir en seguridad marítima y fortalecer la disuasión contra China y Corea del Norte, sus limitaciones económicas resultan ser el mayor obstáculo. Japón debe equilibrar su objetivo del 2% del PIB con su relación deuda/PIB del 237%.

Japón es solo el ejemplo más reciente de un mundo fragmentado que prioriza la defensa. Se espera que el gasto mundial aumente a una tasa de crecimiento anual compuesta del 5% para 2030, con ganancias que se prevé crezcan a dos dígitos después de registrar un promedio de crecimiento anual del 8% durante la última década. Y esto aún no tiene en cuenta la última propuesta de defensa de 1,5 billones de dólares de la Casa Blanca.

Incluso con estos incrementos globales, Estados Unidos sigue liderando el gasto en defensa, haciendo hincapié en la seguridad en todo el hemisferio occidental, las operaciones marítimas y antidrogas, el fomento de las contribuciones a la OTAN y un amplio ciclo de rearme a nivel mundial. El mercado no solo está reflejando estos cambios en los precios, sino que además espera la aprobación de fondos adicionales que podrían impulsar aún más el sector.

Todos los datos económicos y de mercado a fecha de 04/10/2026 proceden de Bloomberg Finance LP y FactSet, salvo que se indique lo contrario.