Hartnett de Bank of America – El gran ganador en los primeros cinco años de la década de 2020 fueron las acciones, pero los próximos cinco años pertenecerán a las materias primas.

El panorama macroeconómico global está experimentando una profunda reestructuración. Michael Hartnett, director de inversiones de Bank of America, cree que, si bien las acciones fueron las grandes ganadoras en la primera mitad de la década de 2020, la dinámica del mercado en la segunda mitad se desplazará de las acciones estadounidenses y el dólar a las materias primas.

En el último informe de Flow Show, Hartnett señala que seis cambios estructurales importantes impulsan esta rotación: la transición de la globalización al nacionalismo, la priorización del bienestar sobre la eficiencia, el paso de la Reserva Federal de la independencia al cumplimiento normativo, el cambio de las fronteras estadounidenses de la apertura al control, la carrera armamentística de la IA orientada hacia la disrupción y el sector servicios estadounidense orientado hacia la manufactura, todo ello combinado con la depreciación del dólar y la sobreexpansión fiscal global . En este contexto, las materias primas se han convertido en una herramienta para que los gestores de activos cubran tanto el riesgo como la inflación.

Las recientes evaluaciones de mercado de Hartnett se han confirmado una vez más: su anterior señal de venta predijo con precisión el máximo a corto plazo del S&P 500, seguida de una sincronización casi perfecta con el mínimo del mercado. Actualmente, describe el sentimiento del mercado como un cambio de «vender en los repuntes» a «nuevos máximos en mayo», y prevé entradas récord de capital en acciones nuevamente en 2026.

En los últimos cinco años de la década de 2020, las materias primas, las acciones internacionales y las empresas de pequeña capitalización tomarán la delantera.

Hartnett define el entorno macroeconómico actual como una confluencia de profundos cambios estructurales. En este contexto, considera que el liderazgo del mercado en la segunda mitad de la década de 2020 pasará del dólar y las acciones estadounidenses de gran capitalización a las materias primas, las acciones internacionales y las empresas de pequeña capitalización. Afirma que las materias primas sirven ahora como cobertura contra el riesgo y la inflación , mientras que el dólar solo conserva su valor como cobertura en un mercado bajista. Factores como las crisis arancelarias, la relajación del orden de la OTAN y la amenaza del ciclo del petrodólar de la OPEP representan obstáculos a largo plazo para el dólar.

Hartnett también afirma que sigue dispuesto a comprar bonos del Tesoro estadounidense a 30 años cuando su rendimiento es del 5%, considerándolos una oportunidad de inversión contraria, similar a la de las acciones en 2008 o las materias primas en 2018. Sin embargo, admite que, hasta que los votantes no se inclinen realmente por apoyar la disciplina fiscal, es más probable que los bonos gubernamentales experimenten repuntes en mercados bajistas que un verdadero mercado alcista. Los políticos aún necesitan complacer a los votantes con el pleno empleo, y la expansión fiscal seguirá impulsando el PIB nominal ; el PIB nominal de Estados Unidos ha aumentado un 60% en seis años.

El pánico político es la clave; el verdadero riesgo reside en el fracaso de las políticas.

Hartnett cita la famosa frase de James Carville y la modifica —«Ahora le toca al mercado de valores, James»— para ilustrar su idea principal: el pánico de los responsables políticos suele ser una señal de que el mercado ha tocado fondo . Señala que, desde la crisis financiera mundial de 2008, cada mercado bajista y corrección de Wall Street se ha revertido mediante medidas de flexibilización monetaria.

Esta vez no es la excepción. Con el S&P 500 cayendo apenas un 4% y en estado de sobreventa, el anuncio de una tregua impulsó un repunte , con el índice subiendo durante siete sesiones consecutivas. Hartnett cree que el mercado de valores se ha vuelto esencialmente «demasiado grande para quebrar» y que el verdadero riesgo del mercado reside en un fallo de las políticas, como un colapso del dólar o del mercado de bonos, o el estallido de una crisis crediticia.

En el plano político, Trump cuenta actualmente con un índice de aprobación general del 41%, un 37% en temas económicos y un 33% en inflación; todos mínimos históricos, pero aún superiores a los mínimos correspondientes de Biden en 2022. En base a esto, Hartnett prevé que la presión de las elecciones de mitad de mandato impulsará un cambio hacia políticas más flexibles para mejorar la asequibilidad para los ciudadanos comunes, lo que resulta positivo para las acciones de consumo.

Los flujos de fondos muestran un repunte del apetito por el riesgo, pero el sentimiento aún tiene margen para caer.

Los datos sobre flujos de fondos globales de la semana pasada mostraron que el efectivo recibió entradas de 70.700 millones de dólares, las acciones 36.800 millones, los bonos 8.700 millones, el oro 3.500 millones y las criptomonedas 200 millones.

Hartnett señala que dos tendencias importantes en los flujos de fondos a largo plazo desde 2008 permanecen intactas: la inversión pasiva sigue superando a la inversión activa , con entradas netas acumuladas a los ETF de acciones por valor de 7,1 billones de dólares, mientras que los fondos de renta variable a largo plazo han experimentado salidas acumuladas de 3,4 billones de dólares; los bonos corporativos siguen superando a los bonos del Tesoro , con fondos de bonos con grado de inversión que registran entradas netas de 2,7 billones de dólares, en comparación con tan solo 0,9 billones de dólares para los fondos del Tesoro estadounidense.

El indicador Bull & Bear de Bank of America se sitúa actualmente en 6,3, en el rango neutral; la señal de venta contraria que se activó el 17 de diciembre finalizó el 25 de marzo. Hartnett señala que la encuesta a gestores de fondos de abril, que se publicará el próximo martes, será un punto de referencia clave.

Señala que si se repite un escenario extremadamente pesimista como el del «Día de la Liberación» del pasado abril —con las expectativas de crecimiento global desplomándose hasta un mínimo de 30 años del -82%, los niveles de liquidez aumentando hasta el 4,8% y la asignación a renta variable cayendo hasta el -17%—, esto constituiría una señal de «compra sin pensarlo dos veces». El sentimiento actual, aunque presionado, aún está lejos de niveles extremos . En el punto más bajo del mercado en mayo pasado, el indicador se situó en 3,4, mucho más bajo que el actual 6,3.