GOLDMAN SACHS RESEARCH – Perspectivas económicas alemanas: crecimiento del 1,1 % en 2026

Se prevé que la economía alemana crezca un 1,1% este año, frente a apenas un 0,3% en 2025, poniendo fin a seis años de estancamiento gracias a que la política fiscal expansiva impulsa la demanda interna.

El sector manufacturero, que ha sido un lastre para el crecimiento alemán durante años, se está estabilizando, aunque la competencia china todavía está afectando gravemente las exportaciones.

La preocupación de que el gobierno pueda fallar en la ejecución de sus planes de gasto ha disminuido ya que el despliegue fiscal ahora está más centrado en subsidios, gasto social y reducciones de impuestos de lo inicialmente planeado.

Se prevé que la economía alemana crezca un 1,1 % este año, poniendo fin a seis años de estancamiento, gracias al impulso de la demanda interna por los cambios en la política fiscal del gobierno, según Goldman Sachs Research. El sector manufacturero, que ha lastrado el crecimiento alemán, muestra indicios de estabilización, aun cuando aún enfrenta importantes dificultades.

“Aproximadamente la mitad del crecimiento de este año debería provenir de una política fiscal expansiva que, según nuestras previsiones, impulsará significativamente la demanda interna”, escribe Niklas Garnadt, economista de Goldman Sachs Research, en el informe del equipo. El lastre del crecimiento derivado de los aranceles estadounidenses debería disminuir, pero el equipo prevé que la competencia china seguirá lastrando las exportaciones.

Se estima que la economía alemana creció solo un 0,3% el año pasado y se ha estancado en gran medida desde 2018. Un crecimiento del 1,1% este año estaría significativamente por encima de la estimación del 0,5% de Goldman Sachs sobre el crecimiento potencial de Alemania, o la tasa a la que la economía puede expandirse de manera sostenible, y es ligeramente más alto que el pronóstico de consenso actual del 1% (todos los pronósticos al 9 de enero).

La política fiscal de Alemania está impulsando la economía

Las medidas políticas adoptadas el año pasado propiciaron un gasto público más expansivo que se espera impulse la economía este año. Entre ellas, se incluye la modificación de la norma de freno de la deuda en marzo pasado para permitir un mayor gasto en defensa e inversión en infraestructura.

Se prevé que el déficit fiscal de Alemania aumente al 3,7 % este año y al 3,9 % en 2027, según el informe. «Para Alemania, estos serían los déficits más altos fuera de una recesión en décadas», escribe Garnadt.

La preocupación por la posibilidad de que el gobierno flaquee en la velocidad o la ejecución de sus planes para impulsar el gasto ha disminuido. En comparación con los anuncios iniciales del año pasado, la expansión fiscal se centra ahora más en subsidios, gasto social y reducciones de impuestos, en lugar de en la inversión pública. El aumento del gasto en defensa —que Goldman Sachs Research prevé que alcance el 3,3 % del PIB para 2029— debería impulsar el crecimiento durante el período que abarca la perspectiva del equipo.

“El gasto público ya se había recuperado a lo largo de 2025 y prevemos que se acelere aún más este año”, escribe Garnadt. Esto significa que la política fiscal se vuelve expansiva tras cuatro años de lastre fiscal. Las perspectivas prevén un impulso fiscal de 0,5 puntos porcentuales tanto en 2026 como en 2027. 

La política fiscal también influye en las perspectivas de los activos alemanes. Los estrategas de tipos de Goldman Sachs prevén que la rentabilidad de los bonos alemanes a 10 años aumente al 3,25 % para finales de 2026 (desde el 2,8 % del 15 de enero) a medida que aumenta el déficit. Los estrategas de renta variable de Goldman Sachs Research se muestran optimistas respecto a una serie de acciones que deberían beneficiarse de la implementación de las medidas fiscales, incluyendo las acciones con exposición al consumo interno y a las empresas de defensa.

¿Cuáles son las perspectivas para la industria manufacturera alemana?

El bajo rendimiento de la economía alemana se ha debido a una caída del sector manufacturero en los últimos años. El valor añadido económico del sector alcanzó su punto máximo en 2017 y ha disminuido un 7 % desde entonces, mientras que la producción y las ventas industriales en general han caído casi un 15 % desde su máximo. Sin embargo, más recientemente, el sector manufacturero parece haberse estabilizado.

“Los pedidos de manufactura recientes indican un repunte de la demanda, especialmente de los clientes nacionales, y la producción industrial ha aumentado notablemente en los últimos meses”, escribe Garnadt. “La demanda interna debería seguir aumentando gracias a un mayor crecimiento del consumo, una mayor inversión y el impulso al gasto en defensa”.

Aun así, la industria manufacturera alemana enfrenta desafíos, y las exportaciones del país han crecido significativamente menos que la demanda extranjera, lo que ha resultado en una pérdida de participación de mercado. La industria manufacturera china ha desplazado a las exportaciones alemanas, y el equipo prevé que el impacto de esta competencia seguirá frenando las exportaciones en los próximos años.

El aumento del crecimiento del PIB alemán que pronostican los investigadores es principalmente cíclico, y Alemania aún enfrenta obstáculos para una expansión sostenible a largo plazo. La oferta laboral, a medida que la población alemana envejece, también frena el crecimiento potencial, que, según los investigadores, es el más bajo entre las grandes economías de la UE.

“Una recuperación sostenible del crecimiento requeriría reformas que mejoren la competitividad e impulsen la oferta laboral, el crecimiento de la productividad y la inversión”, según el informe. Se han producido mejoras limitadas en estas áreas, como la bonificación por depreciación de la inversión en equipos y las reducciones del impuesto de sociedades a partir de 2028. Otros cambios aprobados en los procedimientos de planificación y permisos podrían acelerar la ejecución de nuevas inversiones, entre otras medidas. “Sin embargo, aún no consideramos que estas reformas sean revolucionarias”, escribe Garnadt. 

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