Cómo Indonesia impulsó el repunte del níquel – GOLDMAN SACHS RESEARCH
Indonesia, que controla más del 60% del suministro mundial de níquel, impulsó un repunte al señalar limitaciones en el suministro del metal.- Goldman Sachs Research mejoró su pronóstico para el níquel después de que los precios subieran más de un 30% desde mediados de diciembre hasta alcanzar un máximo de 18.700 dólares en enero (actualmente, los precios han vuelto a bajar a alrededor de 17.000 dólares). Nuestros analistas prevén que el metal se estabilice después de que Indonesia flexibilice las restricciones.
- Si bien la política indonesia está restringiendo el amplio suministro de níquel, la situación contrasta con las limitaciones de suministro de cobre que existen desde hace tiempo.
- Se espera que el aluminio enfrente presiones impulsadas por la oferta a medida que la capacidad de Indonesia aumenta y empuja al mercado hacia un superávit.
El níquel, que se utiliza para fabricar acero inoxidable y es un ingrediente de las baterías de los vehículos eléctricos, ha subido bruscamente en los últimos meses, en medio de un repunte más amplio de los metales y un renovado enfoque de los inversores en estos activos.
El metal base se disparó más de un 30% entre mediados de diciembre y enero. Lavinia Forcellese, analista de materias primas de Goldman Sachs Research, prevé que los precios se mantendrán estables a corto plazo. A principios de febrero, el equipo elevó su pronóstico para 2026 sobre los precios del níquel en un 16%, hasta un promedio de 17.200 dólares por tonelada. El metal cotizaba a 17.040 dólares el 16 de febrero.
La razón principal: las políticas indonesias que restringen la cantidad de mineral que se puede extraer. «Las decisiones de suministro de Indonesia son el factor que el mercado está observando», afirma Forcellese. «El repunte de finales de diciembre a enero puso de relieve la importancia de Indonesia para el mercado».
Hablamos con Forcellese sobre cómo Indonesia se volvió tan influyente, por qué la tesis de inversión del níquel difiere de la del cobre y por qué el aluminio puede seguir su trayectoria.
¿Por qué Indonesia tiene tanta influencia en el mercado mundial del níquel?
La razón principal es que Indonesia representa actualmente más del 60% del suministro mundial de níquel a las minas. A lo largo de los años, la inversión china ha impulsado la expansión de la capacidad de procesamiento de níquel de Indonesia, reforzando su creciente influencia en el mercado.
Ahora, las decisiones de suministro de Indonesia son el factor que vigila el mercado. Y cambios relativamente pequeños en las políticas o las aprobaciones pueden tener un impacto descomunal en los balances y precios globales. En diciembre, las autoridades indonesias anunciaron planes para recortar la producción. El mercado reaccionó rápidamente a las señales de una oferta más limitada. El repunte de diciembre-enero puso de manifiesto la influencia de Indonesia central en el mercado del níquel.
¿Es por esto que aumentó su pronóstico del precio del níquel para 2026 a un promedio de $17,200 por tonelada desde $14,800 por tonelada en enero?
Hay dos factores que impulsan esta subida de precios. En primer lugar, y el más importante, prevemos una oferta de mineral de hierro indonesio más limitada en el primer semestre del año, lo que favorece el aumento de los precios. En segundo lugar, el precio mínimo del níquel ha aumentado. El coste marginal de producción —esencialmente, lo que les cuesta a los productores con mayores costos mantener sus operaciones— es ahora más alto de lo que pronosticamos el año pasado. Esto significa que es menos probable que los precios bajen tanto como esperábamos, incluso cuando la oferta se recupere más adelante en el año.
Prevemos que Indonesia suministre alrededor de 260 millones de toneladas métricas húmedas en el primer semestre del año. (Los volúmenes de mineral se expresan en toneladas métricas húmedas, es decir, el tonelaje de mineral tal como se envía, incluyendo la humedad, en lugar del contenido de níquel). Esto representa una reducción del 11 % en la oferta minera. Y debido a la gran influencia de Indonesia, dicha reducción genera una mayor contracción del mercado. Esta combinación de contracción en el primer semestre y un precio base más alto es lo que impulsa nuestro pronóstico de un precio promedio de 17 200 dólares por tonelada para 2026.
¿Qué es el proceso RKAB 2026 y por qué es tan importante para los inversores en níquel?
El RKAB es el plan de trabajo y presupuesto minero anual de Indonesia, que establece la cantidad de mineral que cada empresa puede producir. Según la normativa minera indonesia, las empresas presentan estos planes anuales de producción de mineral al Ministerio de Energía y Recursos Minerales para su aprobación antes del inicio del año. A medida que avanza el año, las mineras pueden solicitar revisiones para aumentar sus cuotas. Estas solicitudes complementarias suelen ser aprobadas por el gobierno. Por lo tanto, existe margen para una flexibilización más adelante en el año.
Lo importante es que el gobierno ha pasado de un proceso de aprobación trienal a uno anual. Esto hace que el sistema sea mucho más ágil, ya que las cuotas pueden revisarse con mayor rapidez. Esta medida busca frenar el exceso de oferta y estabilizar los precios, otorgando al gobierno un mayor control sobre el suministro de níquel. Esa es la lógica de esta política.
Cambiando de tema, ¿qué tendencias impulsan la demanda de níquel?
El acero inoxidable representa aproximadamente dos tercios del mercado, y las baterías para vehículos eléctricos (VE) son el segmento de mayor crecimiento. Sin embargo, la evolución reciente ha sido menos favorable para las baterías ricas en níquel.
Las perspectivas de crecimiento de la demanda de níquel para vehículos eléctricos se han ralentizado en los últimos años por dos razones principales. En primer lugar, las baterías de fosfato de hierro y litio (LFP), que no contienen níquel, han ganado una cuota de mercado significativa, especialmente en China. Prevemos que esta composición química de baterías seguirá ganando terreno en otras partes del mundo, incluidos los mercados occidentales, donde las baterías ricas en níquel han dominado.
En segundo lugar, el crecimiento de las ventas de vehículos eléctricos se ha ralentizado en Occidente, donde se utilizan la mayoría de las baterías de níquel. Como resultado, hemos revisado a la baja nuestras expectativas de consumo de níquel para baterías. Sigue mostrando una tendencia al alza y seguimos esperando un crecimiento gradual de la demanda, pero la trayectoria es más modesta de lo que esperábamos hace uno o dos años.
Dando un paso atrás, ¿cómo encaja el níquel en el repunte más amplio de los metales?
El níquel se diferencia de otros metales porque sus precios se han visto impulsados por la preocupación por el exceso de oferta y la gestión del suministro en Indonesia. Esto contrasta con el cobre, que enfrenta auténticas limitaciones de recursos a largo plazo, debido a la disminución de las calidades del mineral y al aumento del coste de la nueva oferta, junto con la robusta demanda del sector de la electrificación. El cobre también se ha visto impulsado a corto plazo por la rigidez del mercado, excepto en EE. UU., vinculada a las expectativas de un arancel estadounidense al cobre refinado.
En cambio, el níquel se ha enfrentado a una alta oferta indonesia frente a una moderación en el crecimiento de la demanda de baterías. Así, mientras que el cobre se caracteriza por una sólida demanda a largo plazo frente a una oferta limitada, el níquel ha tenido la situación opuesta: la oferta ha sido abundante, y los cambios impulsados por las políticas en la producción indonesia han sido el factor decisivo clave.
Y creemos que el aluminio es otro ejemplo de cómo el rápido crecimiento de la capacidad de Indonesia podría presionar el mercado.
¿Cómo es eso?
Prevemos que la producción indonesia de aluminio se triplicará para 2027, pasando de 800 000 toneladas en 2025 a casi 2,8 millones de toneladas. Es probable que esta rápida expansión, junto con la nueva oferta de otros países, impulse el mercado mundial del aluminio hacia un superávit significativo.
El factor clave es que las empresas chinas ahora pueden construir fundiciones fuera de China mucho más rápido y a un menor coste que antes. Estamos viendo cómo esto se está materializando en Indonesia, donde los proyectos ya están en marcha. Esto debería mantener la presión sobre los precios del aluminio, que prevemos que desciendan a 2.400 $/t en 2027 desde los más de 3.000 $/t actuales.
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